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研报:长江证券:中国快递迎来龙头竞争时代:从快递公司到综合物流服务商电子商务研究中心中国电商门户互联网 智库电商新媒体新零售入口

发布日期:2018/4/11 8:47:42 浏览:2249

来源时间为:2018-04-09

基于传统行业生命周期理论以及“S曲线”理论,长江交运团队提出“中国快递生命周期”这一理论假设:中国快递将依次经历完全竞争、龙头竞争以及寡头竞争共三轮生命周期。完全竞争阶段拼网络覆盖和产能扩张,龙头竞争阶段拼运营效率和卡位布局,寡头竞争阶段拼品牌力及物流生态圈。

需求为锚,快递业还能走多远?

低线城市、地区的电商渗透率提升以及以eWTP(电子贸易平台)为代表的发展,将进一步推动中国电商快递市场的发展,预计当前中国网购发展仍处半程。而商贸流通中端以及生产流通领域的庞大物流需求,有望成为快递行业的下一个广阔天地。

为何当下开启综合化转型?

1)行业拐点。电商快递业务增长拐点已至,拓展电商快递以外的业务领域,转型综合物流服务商,将是跨越至下一条S曲线的必经之路;2)资本催化。当前中国主要快递企业均已完成,拥有较为充裕的资金进行转运中心建设升级、网络运能扩张和综合化转型;3)需求驱动。消费与制造业的加速升级,进一步催生快递需求的发展。

快递企业如何综合化转型?

快递业的发展史——并购成就综合物流服务商——或许能够给予我们关于中国快递未来发展路径的一些启迪。从网络到产品到市场,能够与原有快递网络产生协同效应的,将是未来中国快递企业优先拓展的领域。从拓展方式来看,预计将以整合为主,自建为辅。

投资视角看快递生命周期理论

不同阶段的行业有不同的投资机会。当前处于完全竞争阶段的衰退期与龙头竞争阶段的萌芽期的叠加期,重点投资运营效率高且加盟商风险管理较好的企业。鉴于通达系尚未有一家具备寡头竞争的护城河,同时考虑到未来综合物流市场的巨大潜力,我们看好一线快递公司在龙头竞争阶段成长期的投资机会,重点关注战略布局领先、具备卡位优势的企业,推荐:顺丰控股、股份和圆通速递;建议关注:德邦股份和申通快递。

报告

“不管曾经多么辉煌的业务,都迟早会丧失成长空间。面对这一令人不快的现实,公司不得不周期性地进行业务重塑。这种自我延续的能力,也就是从业务成熟的阶段跳跃到下一个发展阶段的能力,正是区分卓越绩效企业与昙花一现之流的关键。”

——保罗·纽恩斯

前言:中国快递生命周期理论

基于传统行业生命周期理论以及“S曲线”理论[1],长江交运团队提出“中国快递生命周期”这一理论假设:

快递完全竞争时代

2017年之前,快递行业在电子商务爆发的拉动下,经历了长达十余年的黄金成长期,民营快递从无到有,企业规模迅速扩大。时至今日,通达系在县级以上城市的覆盖率已基本超过95。完全竞争时代,快递企业产品结构单一,比拼的是网络覆盖范围和产能扩张速度。

快递龙头竞争时代

随着线上流量红利渐尽,电商增长趋缓,快递增速面临下行拐点。行业分化加剧,企业开始转型综合物流服务商,积极拓展快运、、仓储、冷链等其他物流细分市场。龙头竞争时代后期,随着综合化转型的深入推进,龙头在细分市场的渗透也将基本到位,价格战或将难以避免。龙头竞争时代,企业比拼的是运营效率以及卡位布局。

快递寡头竞争时代

经历了龙头竞争时代后期的洗牌,快递将进入寡头竞争时代。竞争格局的大幅改善将使得企业盈利水平稳步提升。寡头竞争时代,企业比拼的是品牌力以及物流生态圈。

[1]20世纪60年代,斯坦福教授埃弗雷特·罗杰(EverettRogers)出版的《创新的扩散》(DiffusionofInnovation)一书中提出“S曲线”概念:“S曲线”是指企业在最初阶段规模较小,服务于几个客户,随着新产品逐渐大众化,企业迅速扩张并最终达到巅峰,而当市场走向成熟时,企业步入平稳发展的过程,整个过程体现为S型。

需求为锚,快递业还能走多远?——龙头竞争时代之发展空间

低线城市、农村地区的电商渗透率提升以及以eWTP(电子世界贸易平台)为代表的跨境电商发展,将进一步推动中国电商快递市场的发展。而商贸流通中端以及生产流通领域的庞大物流需求,有望成为快递行业的下一个广阔天地。

中国网购发展仍处半程

网络零售维持中高速增长,占社零比重仍有提升空间。公布的显示,2017年,全国网上零售额为7.18万亿元,比上年增长32.2,增速比上年加快6个百分点。其中,实物商品网上零售额5.48万亿元,增长28.0,占社会消费品零售总额的比重为15.0。根据印发的《商务发展第十三个五年规划纲要》,预计到2020年,中国网上零售额达到9.6万亿元,年均增长20左右。从趋势上来看,中国网络零售占社会零售总额的比重仍有较大提升空间。

低线城市电商发展存在追赶效应。根据凯度消费者指数研究,2016年北上广深四重点城市电商渗透率已达66,而县级城市的电商渗透率仅为47,中国各等级城市间的电商渗透率差距较大。不过,低等级城市与高等级城市之间存在较为显著的追赶效应。从趋势上来看,省、地、县级城市的电商份额正在追赶北上广深。

农村地区电商发展潜力巨大。根据中国互联网络信息中心的数据,截止到2017年12月,我国农村网民规模达到2.09亿人,较2016年底增加793万人,体量规模难以忽视;从互联网普及率来看,中国农村地区互联网普及率仅为35.4,远低于城镇71.0的普及率。随着城镇化水平以及互联网普及率的进一步提升,农村地区电商发展潜力有望得到进一步挖掘。近期,定位低端电商市场的拼多多表现出的市场爆发力,便是对三四线城市及农村地区电商潜力的有力佐证。

跨境电商发展方兴未艾。从海外电商渗透率来看,发达国家电商渗透率中位数水平不到10,而新兴市场电商渗透率同样处于较低水平,未来提升空间较大(JPMorgan预计美国网购零售额占社会总零售额比重未来有望突破30[2])。阿里巴巴倡议的“eWTP”有望加速推动跨境电商的发展。根据阿里研究院的预测,2020年中国跨境电商零售进口额和出口额将分别达到1.5万亿元和2.2万亿元。

[2]JPMorgan,13December2016,《U.S.ParcelCarriers——AdaptingtotheAmazonandE-CommerceEra》

尽管长期来看中国网购增速的趋势性下滑难以避免,但在低线城市电商渗透率提升、跨境电商持续发展等因素支撑下,中国网购增速中期有望保持较强韧性,并持续驱动快递行业维持较高增速发展。

从商贸到制造,从ToC到ToB

中国快递业客户结构单一,聚焦商贸流通后端领域。过去十年,中国民营快递作为电子商务的伴生行业,一直处于产能紧缺的状态,每年新增的产能迅速被爆发式增长的网购需求填满,因此形成了当前快递行业单一的客户结构。反观全球快递行业,其客户结构多元化,以高科技、金融、银行、交运设备行业客户为主。单一的客户结构,使得中国快递陷入同质化竞争的困境。

生产流通领域的快递需求规模或不亚于电商。从社会物流总额来看,2017年中国工业品物流总额高达234.5万亿元,占比为92.8;进口货物与方面的物流总额分别为12.5万亿元和3.7万亿元;而单位与居民物品的物流总额仅为1万亿元。我们判断,中国生产流通领域以及商贸流通中段的快递需求或不亚于电商所产生的快递需求。

整体来看,在龙头竞争时代,低线城市、农村地区的电商渗透率提升以及以eWTP为代表的跨境电商发展,将进一步推动中国电商快递市场的发展。而商贸流通中端以及生产流通领域的庞大物流需求,有望成为快递行业的下一个广阔天地。

为何当下开启综合化转型?——龙头竞争时代之开启时间

“行业拐点”、“资本催化”与“需求驱动”,是目前中国快递开启综合化转型(龙头竞争阶段)的三大条件。

行业拐点:快递行业降速换挡

快递行业迎来增速拐点,“S曲线”倒逼综合转型。2017年,中国快递业务量增速从上年的51.4回落至28.0,预示快递业增速下行拐点已至。根据斯坦福教授埃弗雷特·罗杰提出的“S曲线”理论,卓越企业具备攀登S曲线顶峰并跨越至下一条S曲线的内在动力。对卓越的快递企业而言,当前电商快递业务增长拐点已至,拓展电商快递以外的业务领域,转型综合物流服务商,将是跨越至下一条S曲线的必经之路。

资本催化:上市龙头现金流充裕

现金流充裕,扩张动力强。当前中国一线快递企业均已完成上市,从资产负债表来看,快递企业整体现金流较为充沛,截止2017年9月底,上市快递企业均持有近十亿以上货币资金。随着募投、定增资金的陆续到位,将进一步为企业的转运中心建设升级、网络运能扩张,以及综合化转型提供充足资金。

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需求驱动:消费升级与制造业升级

消费与制造业的加速升级,有望进一步催生快递需求。2017年3月,国家邮政局发布的《快递业发展十三五规划》中提出:快递业务板块由“1 1”向“1 3”拓展,重点聚焦电子商务、制造业、等领域,产业链进一步延伸。在标准快递和国内电商快递基础上,着力发展服务先进制造业快递和跨境电商快递。

电商与快递协同打通农村地区流通渠道。2014年《政府工作报告》首次提及快递业,并指出快递业是现代服务业的关键产业,是替代传统流通方式、刺激消费升级的产业,是物流领域的领军产业和先导产业。电商与快递的协同发展,打通了农村地区“工业品”和“农副产品进城”这两条流通渠道。一方面,淘宝、等加速农村电商建设;另一方面,各级邮政部门引导快递企业对接当地特色产品,开发出如苏州阳澄湖大闸蟹、百色芒果、赣南脐橙等多个优秀项目,开拓寄递服务市场。根据国家邮政局公布的数据,2017年农村收投快件量较2015年接近翻番,收投快件量超过100亿件,快递企业打造服务现代农业“一地一品”项目905[3]个。随着农

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